北京治疗白癜风一共需要多少钱 https://m.39.net/pf/a_4601378.html准备反弹。与会专家（左起）：萨维塔·苏布拉马尼安（美银美林）、约什·布朗（里萨兹财富管理公司）、乔治亚·李·赫西（现代金融）。图片来源：PATRICKJAMESMILLERFORFORTUNE
过去的一年，美国经济经历了一段较为艰难的时期。美国经历了近40年来最严峻的恶性通胀，以及“大萧条”以来的首次长时间的熊市。这一连串坏消息给专业投资者带来了两个挑战：第一，到哪里才能收获正回报；第二，怎样才能让吓破胆的客户从床底下钻出来。不过这些问题并未难倒我们的专家。他们一致认为，年的艰难，恰恰给一个更好的年铺平了道路——不论是对于股市、社会还是对于人们的心理。
年加入《财富》投资者圆桌会议的专家有：里萨兹财富管理公司（RitholtzWealthManagement）CEO约什·布朗（JoshBrown），现代金融公司创始人、CEO乔治亚·李·赫西（LeeHussey），美银美林美国证券（BankofAmericaMerrillLynch）量化策略和全球ESG研究总监萨维塔·苏布拉马尼安（SavitaSubramanian）。以下是会议发言节选。更多内容请访问《财富》网站。
《财富》：市场已经进入了长期下行趋势。而且作为投资者，我们从未经历过如此之高的通胀。你们三个中有谁曾预见到这种情况吗？
苏布拉马尼安：在年年底的时候，我们就做了相当悲观的预期。当时我们就看到了职业生涯中前所未见的高通胀，而且市场倍率与通胀率的关系完全失衡。当时标普指数的市盈率在20以上，而CPI指数在9%左右，这种情况是非常有问题的。
这种情况有点像年到年的时候，至少感觉上是一样的——人们觉得增长型股票会一直上涨，人们最想买的就是大型科技公司的股票。这些公司今天未必有很强劲的收益，但是有很强劲的增长预期。在利率极低的环境下，这样做是很不错的，但是随着资本价格的上涨，这种赌注会变得很成问题。
赫西：我一向对人说，一个市场周期通常是7到10年。有一段时期，我的直觉总是告诉我，不久我们就将迎来某种市场调整。我们一直在帮客户建立现金头寸和信贷头寸，尤其是帮助企业客户，所以当市场调整发生的时候，特别是当衰退影响到他们的业务的时候，我们还是有很多选择的。当然为了挺过这段时期，而且利用好这段时期，我们也做了很多准备工作。
布朗：我们的战术模型的设计精妙之处，就在于能在牛市结束时迅速给出统计学上的信号。所以在2月末的时候，我们就完全退出了纳斯达克。到4月底，我们又完全退出了标普。当然它们并不代表我们全部的投资组合，而只是其中的一部分，但这解决了客户的担忧，因为他们也看到了市场的涨跌。而且我们还可以选择以后再买回来。不过需要注意的是，我们并不会急着抄底。当买入信号被触发时，我们很可能已经明显脱离了市场底部。这就是技术分析，它还是相当保守的。
赫西：情绪化的决策可能会对我们有利，也可能对我们不利。我们做的很多工作都是抢在前头的。比如我们会问客户：“当市场下跌的时候，你想让我告诉你什么？”我们会把它写在文件里，来提醒他们，当他们情绪稳定的时候，他们真正想做的是什么。
布朗：这是一个很好的点。比如有的客户可能会说：“帮我卖了吧。”“你有万美元的资产组合，70%是股票，你想现在就卖吗？”“对。”“好，我们来看看你的财务计划，告诉我以下哪些事你不想再做了——你不想让孩子上大学了吗？你不想买游艇了吗？那让我们把它从单子上划掉吧。”
《财富》：那么，如果投资者想要继续投资，他们可以做哪些有用的调整？
苏布拉马尼安：能分红的股票是最能对抗通胀环境的投资工具之一。另外如果你看看那些金融公司，你会发现，他们的收益在通胀时期一般会有所增加，而且是名义收益，不像债券的利息收益。而且金融公司的股价仍然是相对便宜的。
此外，能源板块的自由现金流收益要比美国财政部发行的通胀保值债券还要高出9个百分点，这个价差是很大的。如果你是一个把环保放在第一位的人，那你可能很难狠下心去投资能源板块。不过这些公司也明白这一点，他们意识到，绿色、清洁和可再生的能源正在迅速取代他们的地位，所以他们也在积极地朝着环保化的方向转变。
《财富》：那些全面涉足替代能源的能源公司是否更有投资价值？
布朗：我想谈谈NextEra公司，它是一家能源公司，也是佛罗里达电力照明的母公司，它是你能想象的那种最古板和无聊的公用事业公司了。不过这只能代表它一半的生意，它的另一半是一家庞大且增长迅速的可再生能源公司，它主要为其他电力公司和大企业建设可再生能源基础设施。过去5年，NextEra上涨了%，而标普指数上涨了61%。而且作为一家公共事业公司，它的股票还能分红。不过它之所以能带来更高的回报，是因为他们考虑的是“我们如何为下个世纪提供能源”的问题。
《财富》：赫西，你曾对你的客户说，只要你们有看涨的眼睛，看什么都很便宜，尤其是ESG板快，对吗？
赫西：是的，我们的一些客户在全球拥有非常多元化的投资组合，而且投资的都是优质资产，他们最终都想转移到ESG（环境、社会与企业治理）上。我想这样做也有很多年了，所以当经济下行发生的时候，我们已经做好了转向的准备。所以我们在资本重新分配时拿出了20%用于ESG投资。这是非常令人满意的。
布朗：你有没有发现，你的客户更喜欢与他们的价值观一致的投资组合？
赫西：我发现他们的财务计划是非常扎实的，所以当他们进行价值观投资的时候，这种投资就变成了一种增长引擎，而不仅是一条路径。所以重点是，你到底应该如何达到你的目的地。
苏布拉马尼安：在美银美林，我们也同样看到了这种趋势——不光是“千禧一代”或者“Z世代”人群，还有很多高净值的女性投资者，和一些单纯地想根据个人价值观配置资产的人。几年前，有这种观念的人可能会说：“我不想投资化石能源”，或者“我不想投资搞干细胞研究的公司”。但是现在，人们的思想已经不这样狭隘了，很多散户投资者开始更全面地看待这个问题，他们会想：这家公司目前看起来可能还不太好，但是他们是否在改善的道路上呢？
布朗：我要说点政治不正确的话。在年其他板块全部下跌的大背景下，只有能源板块逆势上涨65%。我见过很多客户对ESG并非真感兴趣，有人投资ESG只是因为他们的孙子要求他们这么做。他们经常自言自语道：“我为什么不多买点雪佛龙呢？”
不过这并不意味着ESG已死。我知道很多人爱拿这个话题做文章、当标题党。但这个问题实质上很简单，我们要辩证地看ESG，而不是简单地说“这家公司是好的，那家公司是坏的”。正确的做法应该是：“虽然我想投资能源板块，但那家公司在采矿的时候毁掉了一条河，所以我不会买它，我要买那家拿出最多的研发资金研究怎样取代天然气的公司。”
赫西：有的人在这方面表现的很激进，他们投资了几家没有朝着他们想要的方向发展的公司，然后利用股东权力施压：“你必须朝着这个方向走。”比如费城的圣弗朗西斯修女会，她们买了高盛的股票，就是为了在下届董事会上念一封公开信，强调高盛的决策对社会的影响。后来高盛没有对此做出回应，她们还专门发布了一份新闻稿说：“你们没有回应修女会的公开信。”
布朗：我还要指出，早在“ESG投资”这个名词被发明出来之前，就有一些企业非常
